打新债中签为什么只有1000「新债中一签最多能赚多少」

作者：钱公子笔记

今天，济川药业发行的济川转债上市，出乎意料的是与其他转债动辄上涨百分之二三十不同，济川转债收盘价101.75元，仅上涨1.75%，盘中最高价也仅106.30元，创了最近可转债上市价格的新低。很多人疑惑了，不是说可转债无风险收益百分之二三十吗，为什么济川转债表现这么差?

有人说这是前天上市的嘉澳转债惹的祸。11月27日，嘉澳转债上市，当日最高价124.91元，收盘价122.80元。就在上市当天，嘉澳环保控股股东顺昌投资，立即将其配售的嘉澳转债8259.5万元全部抛售，占发行总量的44.65%，成交金额9949.33万元，抛售后，顺昌投资不再持有嘉澳转债。受此影响，嘉澳转债11月28日收盘价即暴跌至101.02元，几乎跌破100元的面值。于是网上一片对顺昌投资讨伐之声。

固然，嘉澳环保控股股东如此做法，冷却了投资者对可转债走势的预期，但并不是济川药业表现平平的主因，迁怒于顺昌投资其实是没真正搞懂可转债的玩法。就算是遭遇了控股股东大幅减持的嘉澳环保，盘中最高价也到过124.91元，没有控股股东减持的济川药业最高才106.30元，这不科学呀。

其实真正的罪魁祸首是济川转债正股济川药业，济川药业股价最近随大盘步步走低，是济川转债上涨乏力的根本原因。每个可转债都对应一个股票，对应的股票称为正股，股票涨，可转债也涨，股票跌，可转债也跌，两者是息息相关的。可转债全称是可转债债券，本质上是债券，但根据合同可以在特定期限内按照一定的条件转换成股票。每个可转债都规定了一个转股价格，转股价格起什么作用呢?确定你持有每张可转债可以兑换的股票数量。比如，可转债面值100元，转股价20元，100/20=5，也就是一张可转债可以换成5股股票。假如现在股票的市场价是18元，一张可转债换5股股票，18元×5股=90元，也就是说如果把可转债换成股票的话，才值90元，比面值还亏了10元，那还不如持有可转债。所以当股票市场价低于转股价的时候，很少人愿意把可转债换成股票。

转股价格是恒定的，而股票市场价是波动的，如何确定可转债换成股票才不吃亏呢?根据转股价值公式。转股价值=100/转股价×正股当前价，即当可转债价格等于转股价值时，把可转债换成股票才不亏不赚。如果转股价值低于100，意味着可转债市价存在溢价，直接换成股票要亏钱的。想预测可转债能涨多高，最简单的办法就是看它对应的股票市价是不是比转股价高，如果低于转股价很多，就很难有大的涨幅。以最近表现最好的林洋转债为例，为什么能最高涨到134.87元呢?因为正股林洋能源在可转债上市前出现了连续上涨，股价大大超过了转股价。林洋能源转股价8.8元，可转债上市当日11.06元。转股价值=100/8.8×11.06=125.68元，也就是说你以125.68元的价格买入林洋转债转换成股票你也不亏，即便是按134.87元算，溢价率也才7.31%，难怪林洋转债表现那么亮丽。

济川转债就不一样了。转股价41.04元，正股市场价才36.15元，远远低于转股价，其转股价值=100/41.04×36.15=88.08元，就以100元面值算，溢价已经达13.53%，当然涨不高，不破发已经不错了。从下表，可以更清楚的看出上市表现好的可转债都是因为正股走强，超过转股价，而表现不佳的可转债都是因为最近正股跌跌不休。