美元处于加息通道,全世界的资本市场都风声鹤唳。

美国10年期国债收益率的走势,也牵动着全球投资者的神经,相关的各种报道,也频频见于财经媒体。

提起国债,有的人觉的太小儿科,没技术含量,是大爷大妈该关心的东西;有的人,一看见“收益率上升”,还暗自高兴,咱们的外汇储备又要升值了。。。。。。

其实,债券市场的规模巨大,也处于资本市场的核心地位,中国国内债券市场有了60多万亿元,超过了国内A股市场的全部市值(约50万亿,2018年11月)。但大家对债券的不了解,有很多原因:

一方面,国内债券交易的二级市场门槛比较高。以深交所为例,个人金融资产不低于500万元或者最近3年个人年均收入不低于50万元,大家除了买国债并且一直持有外,很少直接接触这个交易市场。但是,个人投资者可以通过购买债券型基金,间接参与这个市场。

另一方面,债券看似简单,背后却是挺复杂的,各种概念术语,再加上债券价格、收益率和利率等复杂的关系,绕来绕去,很容易犯迷糊,有必要好好的搞清楚。这会让财经报道看的更明白,理解了10年期国债“资产定价之锚”的重要性,也会对自己的投资决策有所帮助。

01 债券ABC

按照定义:“债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。”

债券发行的主要元素包括:债券的票面价值、票面利率、偿还期和付息期,这些都是在发行的时候确定好的。

债券种类繁多,主要包括政府债券(国债、地方政府债)、金融债券、公司(企业)债券。按照付息方式、形态、是否可转换、是否有抵押等,可以有不同的分类,不多赘述。

Q:投资债券,如何获利呢?

A:主要有两种方式,一种是买入并持有到期,连本带息最后收入囊中,是一种“固定类收益”;另一种,是通过债券的二级交易市场,低买高卖,靠差价来获利。

Q:债券为什么要交易?

A:主要是为了债券的流动性,已发行债券的持有者,为了缓解资金短缺,或者为了调整资产配置,又或者认为债券价格会下跌等原因,可以通过债券交易市场(二级市场)来进行买卖,债券的合理流通也有利于债券发行的一级市场。

Q:债券的面值和市场价格有什么不同?

A:既然有交易行为,就有交易价格,也就是债券的市场价格。债券发行时的票面价格是固定的,而债券的市场价格可能因为供需关系、利息波动等原因,产生大幅波动,有时候可能会高于票面价值,有时候可能会低于票面价值。

同样,债券发行时的票面利率虽然是固定的,但在二级市场上,如果买入的价格不同,或者时间不同,在买入并持有到期的话,就会有不同的“到期收益率”。例如,通常说的10年期国债收益率,就是以现在的价格买入,持有到期后的收益率。

(中国国债收益率曲线,来自中国债券信息网)

通常采用债券收益率曲线,来描述在当前不同期限债券的“到期收益率”,这非常拗口。看看上面的曲线就比较清楚了,10年期国债收益率是3.4936%。

02 利率、债券价格和收益率的关系

虽然债券的各种概念比较多,静下来想想还是不难明白的,但是债券价格、债券收益率以及银行利率等复杂的“跷跷板”关系,真是容易让人搞糊涂。

银行利率,指银行存贷款的基础利率,代表着资金成本,会影响到市场上的资金供需。在宏观调控货币收紧的时候,银行利率提高,会提高无风险投资的吸引力,大家会觉得持有债券不划算,于是抛售债券的就会增多,卖方多买方少,会导致债券的市场价格下跌。

债券在发行的时候,是一种固定收益类产品,持有到期的利息收益是确定的。如果买入的债券价格低,势必意味着持有到期的收益率就会提高,这两个是反向关系,一个是站在债券持有者的角度,一个是站在债券买入者的角度。

所以,简单的逻辑是,银行利率上升,债券价格下跌,债券收益率上升;同理,银行利率下跌,债券价格上升,债券收益率下跌。

当然了,利率波动,只是决定债券价格的重要因素之一,还有发债人违约风险变化、流动性等其他因素。例如,如果发行债券的公司经营不善,有可能到期违约,那债券的价格肯定会下跌,同时债券的收益率提升。

在利率市场化之后,银行利率,也不完全代表市场资金需求变化,一般用银行间同业拆借市场的利率,也就是市场利率来衡量资金供需情况。

03 资产价格定价之锚

在全球经济时代,美元处于加息通道,意味着美元货币收紧,钱会更值钱。在货币与资产(比如股权类、债券类、不动产类、大宗商品等)之间,就会产生新的平衡。美元利率,就像无形的“重力”一样,对全球的资本产生一轮又一轮的影响。

按道理,货币更值钱,资产价格则处于下跌通道,在资产配置上,最好少持有一些资产,等到低位企稳后再买入。当然了,不同资产类别的价格之间,也可能产生反向的关系,不能一概而论。

美国政府发行的债券,被认为是安全的避险资产,而10年期美国国债收益率,则被认为是无风险收益率,这就是全球资产定价的基准。如果收益率走高,则其他各类资产的收益率都需要提高,这也意味着资产价格会下跌。

同样,国内也将10年期中国国债收益率,作为各种金融资产的参照标准。

04 总结一下

投资债券,除了持有到期的本息收益外,也可以通过债券交易市场的买卖,低买高卖赚取差价。

债券的价格与到期收益率,是反向关系。债券收益率的飙升,背后的意思是债券的价格在下跌。

银行利率,也会影响债券的价格,通常两者也是反向关系,特别是对于期限较长的债券。

10年期国债收益率,是个人投资上的重要参考,个人也可以通过债券型基金,来间接的持有债券类资产,并且可以通过“股债平衡”的方法实现简单的资产配置。

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