债券基金暴涨「怒怼网红」

中证转债指数11月12日收盘跌0.09%，但不乏个别转债大涨，继续引爆可转债市场。

截至周四收盘，乐歌转债涨逾46%，盘中两次临时停牌，上市三日以来，累计较发行价已涨230%。除此以外，另有多只可转债涨逾10%，其中宝莱转债上涨22.29%，银河转债上涨14.77%，智能转债上涨10.44%。

乐歌转债11月10日上市交易，在过去的三天时间里，乐歌转债每天都触发了向上的临停机制，也是为数不多的上市前三天连续触发临停的“次新债”。

1、乐歌转债较发行价大涨230%

Wind资料显示，乐歌转债是乐歌股份发行的一只转债，规模仅1.42亿元，评级A ，目前转股溢价率为207.04%。10月中下旬以来，股票市场行情低迷，游资将主战场转移至可“T 0”交易、不设涨跌幅限制的可转债市场。由于规模尚小的转债，对大资金来讲容易控盘，包括蓝盾转债、盛路转债、正元转债均遭遇爆炒。

乐歌转债的正股为乐歌股份，在今年8月，公司董事长怒怼基金经理，称“乐歌不欢迎**资管的基金经理来公司投资。年轻人功课不做，老三老四。”。在三年三季报发布次日，公司股价大跌，董事长又发文称“乐歌的三季度同比、环比都好，同行业中，三季度收入和扣非利润都已经领先，为什么几度砸成跌停？各位基金朋友，我上门来拜访，我做的不好的地方，请你们批评指正。”

对于11月份以来，乐歌转债遭遇炒作，业内人士分析称有三方面原因。首先是乐歌转债评级A ，发行规模1.42亿元，是一只袖珍小盘转债，盘子小方便炒作。其次，相比其他转债，利率和赎回价都比较高，其中赎回价120元，是近期上市的转债中最高的。最后强赎触发价（正股）为95.07元，现价约54元，强赎风险较低。

对此，纯达基金也表示，游资炒作标的基本还是以债券余额(即规模)在1个亿或1-2亿的转债为主。目前这类转债容易控盘，在集团冲锋的情况下，散户及投机情绪较浓，但此类转债已经大幅脱离基本的理论价格区间，参与需谨慎。

乐歌股份也在11月12日晚公告称，11月12日，“乐歌转债”日收盘价为230元，当日涨幅为46.50%，自2020年11月10日至公告披露日，累计涨幅为130%，转股溢价率达207.04%，均处于较高水平。当日成交量为207.2万手，换手率高达1459.24%，处于交易异常状态。依据相关规则，可转债交易不设置涨跌幅限制，可能存在价格大幅波动的风险。

对于乐歌转债大涨的原因，乐歌股份指出，通常情况下，股票价格与其可转债价格高度正相关，且不存在超高溢价率的情况。近期，“乐歌转债”价格较大偏离与公司股价之间的关联，存在较大的估值风险。“乐歌转债”的价格较高，主要系公司可转换公司债券流通量较少，可转换公司债券价格易受市场资金影响。提醒投资者注意投资风险。

2、可转债强赎抑制资金炒作

企业发行可转债的目的是让可转债全部转股，从债主变成股东。当债券达到特定条件的时候，发行人有权按照一定的价格向投资者强制赎回未转股的可转债。也就是说，启动强制赎回，对于炒作可转债的资金来说就可能遭遇损失。

对于今年的可转债关注度明显高于往年的主要原因，高价可转债面临强赎，对于投资者来说是否有失公允？私募排排网也采访了龙赢富泽资产总经理童第轶、优美利投资董事长贺金龙、私募排排网未来星基金经理胡泊、纯达基金。

龙赢富泽资产总经理童第轶介绍，可转债价格的大幅波动来自几个因素。首先，今年行情特征性明显，主线行情往往连续上攻。A股受涨跌停限制，当正股连续涨停时有大批投资者无法买入，相关品种的可转债由于交易规则原因成为了他们的追捧对象，而可转债的日内大幅上涨又将吸引更多投机资金关注，不断强化。其次，注册制发行以来，市场整体投机情绪有一定程度抬头，当正股市场较为平淡时，资金往往选择弹性更大的可转债市场进行短期博弈。而强赎机制恰恰有着平抑投机的作用。

童第轶认为，对于市场来说，其会促使可转债持有人在期限内转股，抹平溢价，限制投机空间；对于上市公司来说，强赎将免除利息，节省成本。强赎机制是上市公司的单项权力，虽然市场有些争议，但作为规则允许的做法也无可厚非。投资者应充分了解各品种的交易规则，理性投资。

优美利投资董事长贺金龙指出，可转债作为一个债券价值加上看涨期权价值的标的，下跌有底，上涨不封顶，是一个投资性价比比较高的投资标的，今年有大量主力资金进入可转债市场，也吸引了一些散户进场，达到了成交量增长良性循环的过程。高价可转债面临强赎，是可转债退市的最终归宿，强赎条款是有明文规定的，因此对投资者来说，应该注意这部分的风险。这个规则的出发点是企业最终符合强赎条款条件后，债券持有者转为股东，和企业风险共担，企业同时也达到融资的目的，有利于企业扩大生产规模和未来发展。

私募排排网未来星基金经理胡泊分析称，可转债因为整体的流通盘较小、T 0交易、没有涨跌幅限制等特点，所以之前受到了游资的炒作，单日的涨跌幅都非常的夸张，因此吸引到了整个市场的资金关注。可转债条款里一般有上市公司主动赎回的条款，这一条款的设置本质上是为了平抑可转债的价格，但该条款其实是不利于上市公司融资，纯粹是为了平抑整个市场过高的溢价。

纯达基金也表示，对于不具备定价能力的投资人而言，建议其对市场、转债、正股基本面有深入认识后再做出交易决策，否则短期的价格暴动，容易造成短期内巨大亏损，进而对转债市场形成负面认识。对于涨幅较大的可转债，不应再将其视为安全性较高的债券类品种，需要关注强赎和回归基本面的风险。