印度国债收益率「央行降息对债券收益率的影响」

新华财经孟买7月14日电（记者 张亚东）在国内通胀压力居高不下、卢比对美元汇率稳步下滑的背景下，印度央行目前貌似已经放弃了对10年期政府债券收益率的压制。

进入7月，印度政府10年期债券收益率出现稳步上升。7月1日，印度政府10年期债券收益率还是6.039%，截至7月13日，这一期限的政府债券收益率已经上涨至6.103%。这一上涨标志着印度央行此前试图将10年期政府债券收益率压制在6%左右的努力失败。

为了促进经济增长、压低政府借款的利率成本，印度央行多次表示，将动用必要的措施，将政府10年期政府债券收益率压制在6%左右。这一努力在5月份、6月份出现了短暂的成功。

由于印度财政部今年的财政支出计划超出市场预期，自印度本财年财政预算报告披露后，印度债券市场10年期政府债券收益率就开始上涨。2月1日，印度10期政府债券的收益率为6.060%，到3月1日，这一收益率已经飙升至6.209%。

同时，随着美元指数的回升和资本从印度市场的流出，印度10年期政府债券收益率在3月10日一度上涨至6.247%。财政部在本财年(2021年4月—2022年3月)的财政预算报告中指出，本财年印度政府总的借款计划是12.06万亿卢比，上半个财年(4-9月份)的借款计划是7.24万亿卢比。印度政府的这一借款计划超出了市场预期。

但这超出了印度央行的忍耐限度。印度央行在4月份和6月份的双月货币政策会议上，无视通胀压力上涨的趋势，不仅暂停了此前计划的货币政策正常化的步伐，而且进一步实施流动性宽松。4月份，印度央行宣布购买政府债券1万亿卢比，6月份，印度央行再次宣布购买1.2万亿卢比的政府债券。

随着印度央行的步步介入，印度10年期政府债券收益率在5月份、6月份，基本维持在6%左右。5月3日，印度政府10年期债券收益率还是6.001%，6月30日，这一期限的政府债券收益率仅涨至6.051%。期间，有数天，印度10年期政府债券收益率一度跌破6%。

但印度市场持续上涨的通胀压力和卢比兑美元汇率的稳定下跌，印度央行不得不放弃这一打压目标。

印度目前国内通胀压力持续上涨。5月份，印度零售物价指数同比上涨6.3%，超出了印度央行设立的2—6%的目标区间。6月份，印度零售物价同比稍缓降至6.26%，但仍在印度央行通胀目标之上。由于国际大宗商品的涨价和印度国内季风降雨不及预期，市场基本判断，在未来数月，印度的通胀趋势不会有多少缓解。

这已经引发了印度央行的警觉。印度央行行长达斯日前表示，印度目前通胀主要由燃料价格上涨推动，印度政府有必要削减燃料方面的税收，减缓燃油价格上涨的压力。言外之意即是，为了促进经济增长，印度央行已经尽力，但通胀出现，需要政府出力避免印度央行持续处于尴尬境地。

印度央行货币政策委员会成员之一的Jayanth R.Varma指出，印度的通胀率在很长一段时间内一直远高于容忍区的中点，并且预计将在一段时间内保持高位。印度央行货币政策委员会必须对通胀预期保持敏感，对未来可能出现的任何不可预见的冲击做出快速和充分的反应。

同时，印度卢比对美元的汇率下调也影响到印度央行相关决策。随着美元指数的日渐走强，外资从印度市场撤出步伐加快。数据显示，整个6月，外资在印度市场呈现为净流出状态。7月份的前7个交易日，外资从印度市场撤出224.9亿卢比。

与此同时，印度卢比对美元汇率持续下调。6月13日，卢比兑美元汇率还是73.18卢比兑1美元，一个月后的7月13日，卢比对美元汇率已经下跌至74.66卢比对1美元。考虑到期间印度央行外汇储备不断创出新高，印度卢比兑美元汇率的下跌更不寻常。在这种情况下，如果印度央行继续加大流动性，打压10年期国债收益率，印度卢比兑美元汇率可能会进一步下行。

目前来看，在市场力量的约束下，印度央行或已放弃对10年期国债收益率的打压目标。印度央行最近的举动显露出这方面的迹象。7月8日，印度央行发行了新一期的10年期债券，并将利率定为 6.10%，高于大多数市场的预期。这表明印度央行在努力数月试图将收益率压制6%左右失败后，在通胀上升的情况下，开始愿意满足市场对更高收益率的需求。

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