股票债券资产配置的期限「基金债」

在债券众多的分类中，国债应该是最安全、最稳妥的利率债，基本不可能违约。如果连国债都违约了，那么你的钱估计放哪里都不会安全。在 2008 年的金融危机中，当美股大跌的时候，美国国债涨幅甚至超过了30%，几乎抵消了金融危机所带来的大部分负面影响。为什么在这个时期国债会有这么大的涨幅呢?就是因为大家觉得，在百年不遇的大危机中，金融系统要崩盘了，金融市场也要崩了，没有什么投资品可以值得相信，甚至避险资产黄金都在跟着下跌，所以大家全都去哄抢最安全的国债。2011 年，在欧债危机爆发的时候，全球股市下跌了15%左右，此时的国债也出现了大涨。由此我们可以得出一个结论，一旦市场发生重大危机，最安全的国债可以成为我们的避风港。这是因为，一方面，受到市场追捧，资金推动上涨;另一方面，国家降息拯救经济，市场利率下降，也会进一步刺激国债上涨。当股票市场发生股灾的时候，除非赶上大通胀后的股债双杀，一般来说，债券资产会呈现出负相关性，可以帮我们起到一定的对冲风险作用。

债券也分为利率债和信用债。

利率债指的就是国债、地方政府债、政策性金融债，等等，它们一般没有信用风险，也就是不会出现不还钱的情况。但利率债会存在利率风险，即市场利率上升，债券价格就会下降，反之亦然。所以当出现大通胀的时候，债券价格表现不会太好，甚至当出现恶性通胀的时候，债券资产可能比股票资产表现还要差。这就是因为在大通胀期间，市场过热，资金需求格外多，所以市场利率通常会快速拉升，从而导致债券价格大幅下降。

不过此时，短期债券往往能产生正收益，因为短期债券持有期限短，大家基本都是拿到还本付息的，因此它不会受到市场利率升高的影响。但长期债券就很惨了，回报率基本都是负数。比如在20世纪70年代，美国的通胀率普遍超过了10%，债券资产的实际收益率也降到了年化收益率-4%，在这 7 年时间里，债券属于表现最差的资产，同一时期只有黄金表现出色。

既然大通胀不利于债券表现，那么反过来，通缩期自然就会利好债券资产表现。因为当市场利率下降时，大家都去争抢票面利率更高的老债券，债券价格自然也就水涨船高了。所以持有期越长，也就是久期越长的债券，价格变化也就越剧烈。这就告诉我们，一旦经济衰退，在通缩期间，市场利率大幅下降，我们就应该把久期加上去，多持有长期债券。而一旦经济过热，在通胀期间，市场利准上涨，我们就应该把久期降下来，尽量持有短期债券。

除了利率债，还有很多公司债、企业债，这些属于信用债，它们是有信用风险的。有的企业债收益很高，可一旦遇到风险，投资者也是会血本无归的。所以在危机中，我们尽量选择利率债，因为这些信用债有可能会和股市一同下跌，无法起到对冲作用。比如在 2008危机，虽然国债大涨，但高等级信用债也是下跌的，有些公司“爆雷”了，跌幅程度甚至不比股市的小。