超短期融资券产品特点「短期融资券的发行对象」

上一篇跟大家聊的债务融资工具，实际上还是一大类债券，

今天，正式开始介绍一个债券品种，超短期融资券，属于债务融资工具的一种。

关于债务融资工具中共有的要素，就不在每类债券品种的介绍里重复提起。

我们重点来讲讲它自个的核心要点，以及我们如何更好地运用它。

超短期融资券可以算得上是银行间市场里的一个明星品种，

即便是与企业债、公司债相比，也毫不逊色。

超短期融资券的债券简称代码是SCP，

希望大家能记住债券简称，其实就是有利于你在日常工作中快速识别。

SCP最大的明星优势就在于它的“超”，超短期。

可以发行270天以内的任何期限，7天、14天、21天、150天或6个月、9个月都可以。

因为是任意的期限，可以非常灵活地匹配企业短期内的许多个性化的融资需求。

遍观其余的债券，几乎都是以年为单位。

超短期融资券的发行主体，

上一篇给大家提过了，虽然交易商协会没有明文规定，但实际上还是会有一个合理性的原则。

超短期融资券自身的债券属性其实对企业的要求还是比较高的，

因为超短期，很短的时间内就要考虑还钱的事，这就要求企业自身有较高的流动性管理水平。

因此，市场上发行超短期融资券的企业，信用评级一般都是AAA级。

AAA级，已经是最好的信用评级。

因为企业资质普遍较好，期限较短，因此发行利率也普遍较低。

后面举个例子，给大家体会一下超短融的利率到底有多低。

还记得去哪儿找超短期融资券的发行披露文件吗？

真希望你能一下子就回答出来，忘记了再回去看看《债券市场全品种及托管体系》。

就以广州交通投资集团有限公司近期发行的超短期融资券为例吧。

我把广州交投公司近期发行的三期超短融，用一个表格把基本要素对比起来。

大家快速看一眼。

为什么把这三期放在一起说呢？

超短期融资券是交易商协会下的债券品种，走的是注册制，

所有的债券发行前提，都是从一纸《接受注册通知书》开始。

拿到了注册通知书才可以开始下一步的发行。

这三期超短融都是依据《接受注册通知书》中市协注〔2020〕SCP668号，而发行的。

我们来看看《接受注册通知书》〔2020〕SCP668号的内容，

一、你公司超短期融资券注册金额为 50 亿元，注册额度自本通知书落款之日起 2 年内有效，由中国农业银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、华夏银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司和中信银行股份有限公司联席主承销。

二、你公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券，发行完成后，应通过交易商协会认可的途径披露发行结果。

这里想和大家聊两个内容，

第一，注册SCP时可以设置主承销商团；

企业在注册SCP时，可以是一家主承销商，也可以是多个，数量没有限制，而且注册后发行前无需备案。

像广州交投公司在本次注册SCP时的主承销商团有6家银行，农行、招行、华夏银行、民生银行、平安银行和中信银行。

这里的主承销商团全是银行机构，多问一句，SCP的主承销商可以有证券公司吗？

答案在《我国债券市场系列——债券市场监管结构（一）》。

虽然在注册阶段，对主承销的数量没有做任何限制，但在债券每一期发行时，是有数量限制的。

当期发行金额200亿以上不超过4家，150亿-200亿不超过3家，150亿以下不超过2家。

所以，从那个表格里，可以看到广州交投发行的三期超短融，每一次的主承销商都不一样，而且每次最多也只有2家。

是不是，恍然大悟地找到了规律？

第二，超短期融资券一次注册，可以分期发行。

SCP的注册额度自通知书落款之日起 2 年内有效。

《接受注册通知书》〔2020〕SCP668号是2020年12月7日落款，所以有效期是2020年12月7日到2022年12月7日。

广州交投公司注册了50亿，目前已经发行了三期，

每期分别是5亿、10亿、10亿。

就是大家看到列表里的三期债券。

如果大家在一线亲自做过超短融债券的发行，会发现绝大多数超短融实际上都是分期发行。

这就涉及到超短融的灵活运用。

这里先暂且放一放。

我们先来说说超短融的资金用途。

上一篇文章专门和大家提到，

超短融因为期限较短，不适合项目建设的资金需求，因此一般只有两类用途：补充流动性资金和偿还借款。

我们看看债券募集说明书里关于资金用途的描述。

（一）注册额度募集资金用途

发行人2020-2022年度超短期融资券注册额度为50亿元，募集资金用于补充营运资金、归还各类信用债券本息和偿还金融机构借款本息，其中用于补充营运资金额度不超过6亿元。

看，本次注册额度50亿，确实用于补充流动性资金和归还借款两类用途；其中归还借款，可以归还债券的本息，也可以偿还从银行借的钱。

大家需要注意的是“其中用于补充营运资金额度不超过6亿元。”

做过贷款业务的小伙伴都知道，我们在发放流动资金贷款的时候，不是想给多少就给多少，

而是根据银保监会发布的《流动资金贷款管理暂行办法》中对企业营运资金需求的测算方法来计算，

主要就是一个公式：

营运资金需求量=上年度销售收入×（1－上年度销售利润率）×（1＋预计销售收入年增长率）/营运资金周转次数，

经过公式的测算，广州交投公司大概的营运资金需求量是6.48亿元，因此“用于补充营运资金额度不超过6亿元”就是这么来的。

广州交通投资集团有限公司2020年度第五期超短期融资券，发行5亿元，

我们看看募集说明书关于5亿元的资金用途。

本期5亿元适用于偿还广州交投公司以前发行的债务融资工具，

是什么债务融资工具呢？

20粤交投SCP001，从这个债券简称中，我们就知道，

5亿元是来偿还广州交投公司2020年发行的第一期超短融。

反过来，广州交通投资集团有限公司2020年度第五期超短期融资券，试着写一下本期的债券简称？

其实只要是合法合规的领域，超短融都可以用（除了项目建设，因为本身期限不合适），

那哪些领域不是合法合规的领域，哪些领域不能做呢？

以广州交投公司为例，不可以用于：

不用于长期投资；不用于房地产相关的业务以及偿还信托公司借款，不用于金融类业务。不用于非经营性资产，不划转给政府或财政使用；不用于体育中心、艺术馆、博物馆、图书馆等还款来源主要依靠财政性资金的非经营性项目建设；不用于金融投资、土地一级开发，不用于普通商品房建设或偿还普通商品房项目贷款；不用于保障房（含棚户区改造）项目建设或偿还保障房（含棚户区改造）项目贷款。

再以国药控股股份有限公司最近发行的超短融为例，资金用途：

不用于长期投资；不能进入证券、期货市场、土地、房地产、固定资产、股本权益性投资及其他国家规定禁入领域。

其实，不能用于的领域就几个，

不能短债长用，不能用于金融投资类，像广州交投公司这类城投公司，还要撇清和政府之间的关系，不能用于本该政府做的一些事情或者项目。

就这么简单。

接着，我们来说说超短期融资券的运用。

前面也和大家提过，市场上绝大部分都是注册好一个额度后，分期发行。

给大家分享一种模式，看看如何。

一家企业注册了10亿，先发第一期5亿，270天到期前一月准备发行第二期5亿偿还第一期，

第二期快到期时，前面二期的超短融只占用了2个270天，还在2年的注册有效期内，因此还可以再发第三期，来偿还第二期。

掐指一算，你会发现，我们用了10亿的注册额度，形成了5亿元的债券规模，存续了2.75年。

滚动发行最大的好处，是什么呢？

一方面，短期资金的偿还上也不用太考虑，因为可以用新的债券偿还以前的债券；

另一方面，用了短期的发行利率用到了长期的资金用途上，节省不少融资成本；

以广州交投公司的超短融为例，2021年第一期发行利率仅为2.85%。

虽然这一模式，和监管“短债不能长用”的理念相违背，

但确实是充分发挥了成本优势和发行便利。

超短融算是一把双刃剑，就看企业是否用得好。

最后，给大家归纳超短融的几个核心要点。

超短期，期限灵活，适合企业短期资金的个性化使用；注册SCP时可以设置主承销商团；在债券每一期发行时，主承销商有数量限制；资金用途用于补充流动性资金和偿还借款；分期发行，灵活使用。

好了，就分享到这儿，

如果还看不过瘾，建议找几期超短期融资券的发行文件来看看。