国债需关注当下经济的几个关键变量「与基本指标相关的宏观经济问题」

五矿期货重庆营业部

作者：蒋文斌

从海外看，最近公布的八月份美国CPI数据再度超预期，尤其是核心CPI数据的反弹，令市场对美国能否让通胀及经济软着陆的目标产生严重的怀疑。相关数据公布后，全球资本市场也产生了大幅的波动，美股大跌，美债利率大涨。而从国内看，近期的一些数据也值得我们关注，首先是八月份的外贸数据增速同比有明显的回落。由于外贸一直是疫情后拉动我国经济复苏的主要动力之一，而后面欧美通胀加剧导致货币政策收紧的步伐可能会有所加快，进而导致外贸需求可能会减弱。复盘今年的经济表现，我们可以发现我国经济表现低迷的主要原因在疫情的扩散及房地产行业的低迷。因此，在四季度，尤其是“二十大”召开后，疫情及地产相关的政策是否会有所调整便值得我们去关注。

前述我们提到外贸需求、房地产及疫情会是接下来经济能否企稳的重要因素。接下来我们依次对相关数据的情况做一些概述。

外贸

从八月份最新的出口数据来看，我国增速7.1%，和7月份的18.0%相比出现了明显的回落。而从各细分出口市场看，美国的降幅尤为明显。2021年八月份我国对美国的出口数据为517.22亿美元，而今年则降为497.75亿美元，同比下降了3.8%。而从集装箱海运指数来看，近期美西航线的海运价格也出现了快速的回落。这表明随着美国加息进程的推进，美国进口需求在接下来的时间可能迎来下滑。这个数据不但是中国大陆，从韩国及我国台湾地区等地的出口数据来看，在近期也出现了明显的回落。但从细分地区来看，欧洲在当下并没有出现，明显的下滑，主要原因在于原油、天然气及电力紧张导致的工业生产受限，导致进口需求增加，但这种特殊背景下的需求能维持多久也难以预测。

房地产

从行业数据来看，过去几年房地产开发投资占固定资产投资总额的比重在20%-30%之间，而这一轮房地产周期的高点出现在2021年年初，当时占固定资产投资的比重超过30%，随后一路下行到目前的25%以下。这也是今年政府基建投资发力但固定资产投资增速并没有出现明显的反弹的主要原因所在。而从30大中城市的销售面积看，今年前七月的销售数据同比去年下滑了35%左右。与销售数据不佳相对应的是商品房库存面积大幅增加，截止到七月份，全国房地产待售面积同比去年增加了3791万平。而从土拍市场的数据来看，新增土地规划面积前八个月同比去年也回落了15%。所以今年来，房地产数据的下滑是从土拍、销售、库存及新开工等方面全方位的下滑。而下滑的原因更多的是因为居民对未来的悲观预期及收入端的不确定性带来的影响造成的，而这也很难仅仅从行业调控政策改善来修复，更多的需要经济基本面的改善及居民信心的增加来完成。