哪些转债值得持续关注的股票「哪些可转债比较活跃」
摘 要
在过去的一周中，转债在权益市场反弹的带动下出现了明显上行，中证转债指数自5月以来首次回到了320点以上。
回顾我们在前期的报告中梳理的个券，在高性价比转债中，张行转债、无锡转债、苏银转债、江银转债等大部分转债的周内收益均取得了超过市场平均水平的周内涨幅，其余高性价比转债的单周涨幅也均超过0.5%。高价位重点标的中，隆基转债、光电转债、通威转债和绝味转债4只标的在上周内取得了远高于市场中位数水平的周内收益，在所有存量转债中周内涨幅全部位列前15名。6只科创板相关转债中，也有启明转债、曙光转债等4只表现明显强于市场平均水平。
往后看，我们认为市场很有可能继续维持在震荡状态。转债市场方面，虽然上周市场整体的转股溢价率水平有所回落，但分价位来看，各价格区段的转股溢价率水平均未发生明显改变，指向市场估值水平的回落更多是因为市场整体转换价值提升，而来自于市场情绪的变化可能有限。
基于震荡判断，我们仍然推荐在性价比较高的价格区间，结合正股基本面挖掘左侧机会：
AAA级关注：苏银转债、招路转债、核能转债
AA 级关注：张行转债、江银转债、中天转债、山鹰转债、无锡转债
AA级关注：一心转债、水晶转债、杭电转债、明泰转债
部分基本面较强的个券值得长期关注：
光电转债、雨虹转债、绝味转债、通威转债、隆基转债、太阳转债、伟明转债、高能转债
风险提示：重点标的中报业绩不及预期。
在上周的市场反弹中，我们此前推荐重点关注的转债大多取得了不错的成绩。向后看，我们认为权益市场的震荡趋势仍将延续，市场的指数性机会暂时还没有较为明确的信号，叠加近期中报业绩等各类信息集中披露，市场的后续走势仍存在较大的不确定性，震荡的大趋势可能将延续。因此，在接下来的转债投资策略中，我们建议继续关注转债的天然优势，在性价比较高的区间结合正股基本面进行挑选，并且密切关注中报业绩的披露情况。此外，部分价格区间较高的重点标的也仍然值得长期关注。
高性价比转债：
AAA级：苏银转债、招路转债、核能转债
AA 级：张行转债、江银转债、中天转债、山鹰转债、无锡转债
AA级：一心转债、水晶转债、杭电转债、明泰转债
长期关注个券：光电转债、雨虹转债、绝味转债、通威转债、隆基转债、太阳转债、伟明转债、高能转债
权益市场反弹，转债重点标的表现优异
在过去的一周中，转债在权益市场反弹的带动下出现了明显上行，中证转债指数自5月以来首次回到了320点以上。在过去的一周中，权益市场先抑后扬。上周一，股市大盘跌破2900点，而从周二起，股市则出现了持续回升，截至周五，上证综指已经回升到了2944点左右，带动中证转债指数自5月16日的321.19点以来首次回到了320点以上（截至7月26日，中证转债指数收盘报322.62点）。
在7月中旬的股市回调中，转债表现曾优于正股，市场整体的转股溢价率水平也随之升高，而在上周的反弹后，上证综指累计增幅已大于中证转债指数，市场平均估值水平有所回落。
回顾我们在前期的报告中梳理的高性价比转债和重点个券，其中大多在市场反弹中取得了优于市场的表现。
在高性价比转债方面，根据我们在此前的报告《市场再调整，哪些转债性价比凸显》中制定的筛选标准[1]，上周一开盘前（即数据截至7月19日），能够纳入高性价比转债名单的标的共有12只，分别是张行转债、无锡转债、苏银转债、江银转债、迪龙转债、山鹰转债、核能转债、招路转债、中天转债、一心转债、明泰转债和未来转债。
回溯过去一周的表现，这12只高性价比转债均出现了上涨，其中张行转债、无锡转债、苏银转债和江银转债的周内涨幅均超过了2%。相较于1.1%的全市场周内涨跌幅中位数，高性价比转债中有包括上述的4只银行转债以及迪龙转债、山鹰转债和核能转债等7只标的取得了更高的周内收益。指向在市场反弹中，大多数高性价比转债的表现超过了市场平均水平，同时这些标的还将在市场回调的可能性下享有更强的债底保护力，印证了我们此前对于高性价比转债的推荐逻辑。而其余4只中天转债、明泰转债、一心转债和未来转债虽然丈夫不及市场中位数，但也均超过了0.5%。
我们推荐长期关注的高价位重点标的同样表现不俗。在我们此前列举的重点个券列表中，隆基转债、光电转债、通威转债、绝味转债和伟明转债均取得了正向周内收益，而高能转债则因中报影响出现了小幅下跌。隆基转债、光电转债、通威转债和绝味转债4只标的在上周内取得了远高于市场中位数水平的周内收益，在所有存量转债中周内涨幅全部位列前15名，其中我们前期重点推荐的光电转债单周收益率接近5%，表现仅次于隆基转债，在所有存量债中列第7位。而伟明转债和高能转债受前期环保相关概念降温，以及高能中期业绩预报成绩不及预期的影响，上周表现较另外4只稍弱。
最后，科创板相关转债的表现也不错。我们在前期的报告《科创板开启在即，哪些转债可能受益？》中，曾对具有科创板概念的重点转债标的进行过梳理。随着科创板的正式启动，6只重点标的中的隆基转债、通威转债、启明转债和曙光转债均取得了大幅超过市场平均水平的周内收益。除了前文中已经提到的隆基转债和通威转债外，启明转债和曙光转债也分别取得了2.75%和2.28%的周内收益，显著超出1.1%的市场中位数。双环转债和精测转债同样取得了正向的单周收益，但收益率不及市场平均水平。
市场可能仍将以震荡为主
往后看，我们认为市场很有可能继续维持在震荡状态。本轮小幅反弹后，市场将迎来信息密集发布时期，月底的政治局会议、美联储议息会议，以及陆续发布的中报数据和PMI等经济数据均会对后续的市场走向产生影响，带来较强的不确定性，指数性的机会仍然难以把握。
在货币政策支撑方面，市场期望的宽松可能比预想中的稍晚一些。我们在上周的报告《货币宽松要迟到了吗？》中，曾对货币政策的后续走势进行了判断。我们认为，近期MFL缩量等信号可能指向短期内宽松加码的不确定性增加。同时，在经济企稳的迹象下，货币政策进一步放松的必要性也有所下降。后续的货币政策走势，还需要继续关内地产政策的收紧趋势、以及全球经济放缓对于国内经济的拖累等，央行再度宽松可能要等到9月或者四季度。在市场普遍的宽松预期下，货币宽松放缓的可能性也会使得市场后续走势的不确定性加大。
转债市场方面，虽然上周市场整体的转股溢价率水平有所回落，但分价位来看，各价格区段的转股溢价率水平均未发生明显改变，指向市场估值水平的回落更多是因为市场整体转换价值提升，而来自于市场情绪的变化可能有限。从图表1中的趋势可以看出，在前期的权益市场回落时期，转债表现出了较强的防御力，而“抗跌性”的具体表现便是市场整体的转股溢价率均值拉大。而在经历了上周的反弹后，市场平均的转股溢价率水平明显回落。但若分价格区段来看，事实上各价格区段的溢价率变化并不算大。这意味着，市场平均转股溢价率虽然在下降，但这很大程度上是因为存量标的的转换价值分布在权益市场的反弹中上移，而市场给予各转换价值区段的估值水平并未发生太大改变。
综上所述，虽然上周转债市场在权益的带动下出现上行，但综合考虑权益市场的后续支撑及转债市场的情绪变化情况，我们认为近期转债市场的发展趋势很可能仍将以震荡为主。
持续震荡中，哪些转债值得继续关注？
基于震荡判断，我们仍然推荐在性价比较高的价格区间，结合正股基本面挖掘左侧机会。在高性价比价格区间的转债在发挥“进可攻”退可守的特性时具有天然优势，在目前的市场状态下仍然值得重点关注。但需要注意的是，高性价比转债的优势基于市场震荡假设，若后续市场出现较为明确的转向信号，我们也将对择券标准进行及时调整[2]。
最后，部分基本面较强的个券值得长期关注。在本篇报告中，我们新纳入了雨虹转债。后续我们还将对近期市场分歧较大的城商行和农商行转债进行深入挖掘，探寻新的机会。
注：
[1] 部分基本面存在明显瑕疵或近期曾出现重大负面信息的标的已经过手动剔除。具体筛选标准见附录。
[2] 毕竟在持续的牛市或熊市时期，落入这一价格区间的转债标的可能反而存在更高的风险。
风险提示：
重点标的中报业绩不及预期。
附录：高性价比转债筛选标准
1. 转股价值下行至债底保护之下，即平底溢价率<10%；
2. 转股价值与债底保护的距离不会过大，平底溢价率>-10%；
3. 价格相对便宜，绝对价格不高于110元；
4. 债底保护较强，纯债价值不低于85元；
5. 转债具有较强流动性，此前20交易日日均成交额不低于1000万元。
可转债相关报告：
2019-07-24 《5G落地 国网整合带来新机遇——广电行业转债深度梳理》
2019-07-09 《不确定性下的新思路：高股息率转债值得关注》
2019-07-02 《反弹窗口有望延续，哪些转债值得关注》
2019-06-23 《大国重器，军工行业可转债深度梳理》
2019-06-16 《5G商用正式落地，哪些转债有望受益？》
2019-06-09 《科创板开启在即，哪些转债可能受益？》
2019-05-20 《市场再调整，哪些转债性价比凸显》
2019-06-06 《家居和包装行业转债深度梳理》
2019-05-30 《绝对价格瞩目，造纸转债怎么看？》
2019-05-22 《汽车行业可转债深度梳理：下篇》
2019-05-20 《市场再调整，哪些转债性价比凸显》
2019-05-04 《高价上市后，新发转债表现如何？》
2019-04-21 《高杠杆渐远，优质环保转债值得关注：环保行业可转债深度梳理》
2019-04-10 《汽车行业可转债深度梳理：上篇》
2019-03-28 《AAA级转债，现代转债打新机会值得关注》
2019-03-20 《光伏行业可转债深度梳理》
2019-03-14 《硅料 电池片龙头，通威转债值得重点关注》
2019-03-07 《关注绝味转债上市初期的投资机会》
本文节选自国盛证券研究所已于2019年7月29日发布的报告《哪些转债值得持续关注？》，具体内容请详见相关报告。
刘 郁 S0680518080002 [email protected]
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券固定收益团队设立的。本订阅号不是国盛固定收益团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。