超额收益最大回撤「fof可以持有其他fof作为子基金吗」

最近，一度风生水起的头部量化私募开启了集体回撤模式。

第三方数据显示，上周多家头部量化私募的指数增强型产品超额收益为负，部分中证500指增产品跌超4%，多只市场中性策略基金也显著回调。一位FOF管理人直言：“量化各细分策略最近都在回撤，实在太难了！”

业内人士表示，由于根据过往市场表现总结规律，量化模型在市场风格剧烈切换的过程中，会遭遇短期的不适应和超额回撤。后续在选择时，投资者需重点关注私募管理人对量化模型的迭代和升级能力。

头部量化私募业绩集体回撤

随着A股市场风格和行业热点的快速切换，近期头部量化私募旗下产品业绩出现了集体回撤。

朝阳永续基金研究平台数据显示，上周（11.1-11.7）幻方旗下九章幻方中证500量化进取基金回撤超4%，九坤日享中证500指数增强1号回撤超3%，因诺资产、灵均投资、黑翼资产等多家量化私募旗下中证500指数增强产品回撤则超过2%，而同期中证500指数跌幅仅为0.44%。

另外，不仅是指数增强策略，CTA和市场中性策略最近也出现了明显回撤。比如，九章幻方量化对冲1号上周跌超3%，九坤部分量化对冲产品同期跌超2%。

“最近量化FOF可谓遭遇了考验，多资产多策略出现了同频共振，CTA、市场中性、指数增强策略都在跌，大类资产配置非相关性的底层逻辑似乎失效了，太难了！”沪上一位FOF人士表示。

盈亏同源亘古不变

为何曾经风光无两的量化投资近期遭遇了多种策略的同频回撤？

天演资本在其发布的近期情况说明中表示，指增策略近期回撤主要源于市场的剧烈分化。

据天演资本统计，截至10月29日，在过去28个交易日中，只有9个交易日全市场个股中位数可以跑赢中证500指数。可见，全市场选股量化策略遭遇到市场的极端分化情况。

与此同时，行业间也出现了显著的分化情况。在30个中信一级行业中，仅8个行业在这一时间段内维持正收益，其中主要的周期行业，如钢铁、煤炭及有色金属等板块下跌均超过8%。

“最近指数增强策略的回撤其实可以用盈亏同源来解释。”沪上一位百亿级私募人士直言，根据今年的行业表现和量化业绩来看，头部量化私募的指增产品大多在钢铁、煤炭等周期行业暴露明显，因此当行业热点迅速切换至新能源时，这些产品业绩便会显著回撤。总体来看，行业和风格暴露更集中的量化私募此前业绩表现更好，这次回撤幅度也更大。

对于市场中性策略的回撤，上述百亿级私募人士分析称：“市场中性策略的业绩主要取决于超额收益和对冲成本，超额收益下降的道理和指增策略相同，而股指期货基差的收敛意味着对冲成本的提升，所以市场中性策略产品也出现回撤。”

另外，对于CTA策略近期的回调，多位业内人士认为其主要原因在于商品价格的下降。

据悉，能源、化工、黑色等主要大宗商品相关品种的基本面表现强劲，多头持仓是今年商品CTA策略的主要收益来源。但围绕煤炭产业链的政策变化，叠加澳煤放开、交易所调整保证金比例等其他消息，使得前期表现强劲的黑色品种出现了大幅回撤，动力煤在两周内价格“腰斩”，与之相关的品种也全线下跌，CTA策略自然有所调整。