打新可转债溢价率太高「可转债获批后股价暴涨」

今年可转债能够实现高收益，主要原因是今年可转债扩容，规模够大，另外最近几个月上市表现开始好转。

今年可转债继续大幅扩容，据Wind统计，今年可转债已经上市103只，总共募资2436亿元，以上市当日收盘价卖出计算（下同），总共给投资者带来213.49亿元净利润。这个净利润占募资比例好像不高，但是如果考虑到可转债可以靠信用打新，而且可以当日卖出，这个收益其实并不低。

103只可转债上市首日平均涨幅达到9.07%，以今年中签率中位数0.0311%计算，每打10次可转债可以中三个，相当于一个账户可以中签31个，大概盈利可以达到2700元。该计算方法默认为网上发行顶格申购100万元，且投资者进行顶格申购。

不要小看可转债打新收益，只要是股票账户就可以申购，不受资金、投资经验、时长等限制，可转债可谓中小投资者之友。

可转债市场大扩容

今年可转债能够实现这么高收益，主要原因是今年可转债扩容，规模够大，另外最近几个月上市表现开始好转。

进入12月份可转债开始加速发行，12日有4个可转债发行，本月已有13只可转债。11月份总共有9只可转债发行。今年已有103只可转债上市。

作为对比，去年可转债总共发行77只，总共募资1071亿元，2017年可转债总共发行23只，总共募资603亿元。今年募资额已超过去年2倍，是前年4倍。

2017年可转债总共为投资者带来47.3亿元净利润。2017年可转债信用打新开始实施，中小投资者参与热情高，市场回报也比较好，一般上涨都有超过10%收益，还有一些收益达到30%。当时大股东也几乎都会参与申购，但是到了12月份，可转债急转直下，破发情况较多，市场似乎对这个品种信心丧失。从大盘上看，这个阶段也是市场阶段性高点。

2017年尽管结尾不怎么样，但是由于一开始涨幅比较高，全年可转债平均涨幅也有8.17%。

2018年可转债申购情况则显得很不乐观，主要是因为整年市场都在下行通道中，可转债也受到牵累。当年1071亿元的发行额，总共才实现46亿元净利，主要是因为涨幅比较低，平均涨幅只有2.42%。35家可转债跌破发行价。很多此后大牛的可转债就是这时候发行，比如特发转债等，给二级市场投资者带来丰厚收益。

今年可转债市场也有一些波折，以1月份和5月份最为惨淡，可转债和市场大环境紧密相关。整体上今年市场走平，环境要比去年为好。

看可转债市场是否景气回归，主要看转股溢价率，一般情况下转股溢价率在6%左右，好的情况可以达到20%。如果市场不好，则很少有转股溢价。转股溢价表明了市场风险偏好，转股溢价越高，市场偏好越高。

去年可转债转股溢价率中位数为5.37%，今年上升到8.89%，这其实是去年和今年行情不一样的主要区别。

另外需要补充的是，这一波可转债盛宴，跟市场预期下调利率也有关系，利率下调是全球性的，为了应对经济下滑。在海外下调利率的情况下，中国也有可能跟随，如果下调利率，已发行债券就会走牛，这些投资品种相比后面要发行的债券收益偏高。

打新积极性提高

可转债一旦开始赚钱，就吸引到打新者加入。

以克来转债为例，网上有效申购户数为123.41万户，而市场10月末还是90多万户打新者。克莱转债网上中签率为0.0027%，是2017年11月以来最低中签率。

如前所述，2019年中签率的中位数是0.0311%，也就是说，克莱转债的中签难度提高了十多倍。按照这个难度计算，103个可转债只能中不到3个，如果涨幅还按照9.07%计算，那收益也就只有270元了

中签率降低有几个原因，一个是原股东参与热情提高，在2017年可转债发行初期，还有最近行情好转时，原股东都积极参与申购，这就大幅降低了可供打新者打新的总额。比如亚太转债、顺丰转债、联泰转债等的老股东优先配售了超过70%筹码。

浦发转债是最近比较著名的一只，因为发行量大，大股东及其一致行动人认购148亿元，上市首日成交突破150亿元，收报103.90元，打新者单日整体盈利超过6亿元。