美国货币历史演变「美元人民币汇率历史」

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“美国货币史”内容系列从属于【格物·货币】

第一部分：美元诞生记

第二部分：金本位信徒

本文为“美国货币史”系列 第 三 部分

格物者说：从美国建国至今，美国纸币历史共分为四个阶段：建国之前的尝试（殖民券和大陆币）；建国早期的探索与混乱（繁杂多样的银行券）；内战后统一的法定纸币（绿钞和国民银行券）；联邦储备体系建立至今（联邦储备券）。

在美国独立战争前，英属北美殖民地为补充金属铸币供应不足而发行过各类纸币——统称为“殖民券”（colonial bills）。这些殖民券最初发行时还可兑换成金银，但随着滥发而贬值，最终无法兑现。1764年时，宗主国英国禁止北美所有殖民地发行纸币。

在独立战争期间，殖民地的联合中央政权机构大陆会议批准发行不可兑现的“大陆币”（ Continental Currency），目的是为筹集战争资金。“大陆币”是美国最早的由政府官方发行的、凭借政府强制力而流通的信用纸币（不可兑换为金银）。大陆币在短短几年间发行量巨大，而且很容易被伪造，很快就走上了“大幅贬值、一文不值”的死路。

▼图：1776年发行的“大陆币”，面值3美元，图片来源：coins.nd.edu

美国于1783年正式独立后，随后便制定了《1787年美国宪法》，宪法赋予了美国（联邦）国会货币发行权的合法垄断地位。根据该宪法：国会负责“制造货币，确定了美国货币与外币的比值，明确定度量衡的标准；制定关于伪造证券和通货的罚则”；任何州政府“不得制造货币；不得发行信用券；不得将金银币以外的任何物品作为偿还债务的法定货币”。

《1787年美国宪法》制定时，没有允许让国会或联邦政府发行纸币，同时也禁止州政府发行纸币，这是因为宪法制定者们（美国的开国元老们）汲取了之前独立战争期间大陆币因滥发而造成严重通胀后果的教训。

不过，《1787年美国宪法》禁止政府发行纸币，但并未禁止银行机构发行银行券（banknote，银行券在流通中充当着纸币的功能）。

在1790年之前，美国仅有三家商业银行机构，其中包括美国历史上第一家股份制商业银行——成立于1782年北美银行（Bank of North America，在国会特许授权下成立的），该行在费城开业后就发行了自己的银行券。

1791年，美国国会根据首任财政部长亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）的提议，授权设立“第一合众国银行”（First Bank of the U.S.），给予其20年的特许权期间。

第一合众国银行成立后，很快就发行了自己的可兑现（可兑换为金银币）的银行券，以解决当时金属货币供应不足的问题，并且随着该行在各主要城市设立分支机构（到1805年时，已设立6个分支行），该行的银行券很快便在各州流通起来，成为一种全国性纸币。此外，第一合众国银行还负责代理收缴联邦税收，联邦税收也接受第一合众国银行的银行券支付。独立战争后，联邦政府遗留下来的大部分战争债务也是用该行的银行券支付的。

▼图：第一合众国银行于1801年发行的银行券，面值50美元，图片来源：coinpeople.com

第一合众国银行获国会批准设立后，各州的立法机构，也开始纷纷给一些商人颁发州立银行牌照（特许授权），州立银行随之兴立。这些州立银行也发行可兑现金银币的银行券，以补充流通中金属铸币的不足，并促进商业发展。到1811年时，美国已有88家银行机构，绝大多数都是州立银行，州立银行都可各自发行银行券。

▼图：肯塔基保险公司（Kentucky Insurance Company）于1814年时发行的100美元票据，在当时也当作纸币流通。图片来源：lexhistory.org

▼图：列克星敦北部银行（Northern Bank of Lexington）发行的银行券样本，始于1840年代。图片来源：lexhistory.org

早期的州立银行受监管程度低，许多州立银行发行的银行券都超过了其金银储备。另外，由于印制技术的落后，当时还存在许多伪造银行券，都混杂在流通领域中，难以分辨。

州立银行券的流通还有一定地域限制或用途限制，无法和第一合众国银行券一样，在全国流通。而且，州立银行券的承兑性良莠不齐，不如第一合众国银行券的承兑性高（有充足的金银储备以供兑取）。

当时，第一合众国银行拥有美国大部分的白银，在1809-1811年间，该行的白银储备量大约是所有州立银行储备量的总和。由于坐拥大量的贵金属储备，第一合众国银行能很好地履行兑现义务，所以其银行券的信誉好，不仅被民间接受，也被各州立银行接受。第一合众国银行的银行券发行后，被许多州立银行作为存款储备，从而节省了金银币的使用（这实际上扩大了货币供应，满足了快速增长的货币需求）。

当时所有银行券都是非法定货币（非强制流通，可拒收，第一合众国银行券也是非法定货币），银行券全凭其发行机构的信誉而流通（银行券承兑性的好坏），人们自愿选择是否接受。有些州立银行券承兑性较好，可按面值平价兑换成金银币；但有的州立银行券承兑性差，只能按面值折价兑换或无法兑换，这种情况下，银行券持有者只能自认损失。还有些州立银行因无法履行承兑义务而被迫倒闭。

另外，第一合众国银行在成立期间（1791-1811年）还扮演着“最后贷款人”的角色，并有效抑制了州立银行随意滥发银行券的行为。

1811年，第一合众国银行特许权到期后终止营业，该行的银行券也被赎回，退出流通。随后，由于失去约束，州立银行开始大量发行银行券，很快就引发高通胀，银行券大幅贬值。到1814年时，各州立银行既不承担兑现义务，又不按平价相互接受银行券（折价接受），州立银行券的信誉已经崩溃。

1814年的州立银行暂停兑现，再加上1812-1815年美国与英国的战争，在这样的背景下，国会于1816年批准授权设立“第二合众国银行”（Second Bank of the U.S.），一是为战争筹资，二是解决州立银行券信誉崩溃问题，该行的特许期也是20年。

第二合众国银行照搬了第一合众国银行的运营模式，也发行自己的银行券，很快也成为了全国范围内统一流通的纸币，该行也充当着“准央行”的角色，是各州立银行的最后贷款人。该行在各州设立了29个分行，其定期向州立银行兑现金银币，以保持各州立银行稳定发行银行券。

在1816-1832年间，人们对银行券信心重新增强，银行券流通回到稳定局面，各州立银行券的折价接受问题也消除了。

1832年，时任总统安德鲁·杰克逊（Andrew Jackson）否决了对第二合众国银行的特许期延期。1836年，第二合众国银行的特许权到期，该行转为了一家州立银行（后在1841年破产）。美国随之失去了这个“准央行”机构。

美国的银行业也在这一时期发生深刻变化，从1837年起，美国开始推行起自由银行制度（联邦政府放弃了对银行体系的集中管理，将银行的审批和监管都交给各州自行负责，银行设立门槛变得十分宽松），各州立银行数量井喷式爆发，银行券的种类和数量也变得日益繁多。

由于没有一个“准央行”机构的约束，银行券再度被滥发，并诱发了1837年挤兑危机（人们对纸币信心下降，纷纷拿着银行券到银行挤兑金银币），并最终演变为一场持续四年（1839-1843年）的经济大萧条。

因而，自1836年后，美国的州立银行券发行回到了“百花齐放、毫无约束”的局面，银行券的流通陷入到长期混乱之中，一直持续到内战时期。到1860年时，美国有超过1500家州立银行在发行各自的银行券，每个银行都有好几种不同面额的银行券，而且，银行券一直存在被伪造的现象，假券盛行。

美国内战（1861-1864年）是美国历史的重要节点，也是美国货币史的重要节点。美国内战时期诞生的两类纸币——绿钞（Greenback）和国民银行券（National Bank Note），是美国法定纸币的历史开端，也可以说是现代“美钞（美元钞票）”的起源。

1861年，美国内战爆发。为了筹集战争资金，美国国会1862年2月通过《法定货币法案》（Legal Tender Act），授权时任财政部长萨蒙·波特兰·蔡斯（Salmon Portland Chase）发行1.5亿美元的不可兑现（不能兑换成金银）、纯靠联邦政府信用支撑的“绿钞”（ U.S. notes或Greenback）。1862-1864年间，为支付战争费用，林肯政府被迫三次发行绿钞，总额达4.5亿美元，数额非常大，几乎占到内战时货币供给总量的一半。

▼图：1862年时林肯政府财政部发行的U.S. notes，面值1美元，正面印有时任财政部长蔡斯的头像；背面写有“this note is a legal tender”（这张纸票是法定货币），由于这种纸币的背面是绿色墨水印制的，因而也被称为“绿钞”或“绿背”（Greenback）。图片来源：WIKI百科。

“绿钞”被赋予法定货币地位（强制流通、不得拒收），是美国最早的法定纸币（内战之前，被国会赋予法定货币的只有金属铸币，各类银行券均非法定货币）。另外，“绿钞”也是继“大陆币”之后，第二个由政府官方发行的、单凭政府信用而流通的不可兑现纸币。绿钞自发行后，便长期成为了美国货币供给的一部分。

到1862年底时，战争规模已经扩大化，林肯政府需要更多的战款资金。

而且，在战争时期，美国的货币体系显得尤为脆弱：战时民众纷纷将手中的金银币储藏起来，导致流通中的金银币枯竭，货币供应不足，民众还拿着银行券到各州立银行挤兑金银，而州立银行根本无法承受浩大的挤兑风波（由于自由银行制度的推行，州立银行自1837年后就大量滥发银行券，远远超出了其金银储备，根本无法维持银行券的承兑性），因而，各州立银行的金银储备在挤兑之下很快就濒临枯竭，最终被迫停止兑现。大多数州立银行券因无法兑现而大幅贬值，而流通中金银币也大量消失了，当时美国的货币体系面临着崩溃的危机。

形势危机之下，美国国会于1863年1月通过了《国民通货法案》，目的是为解决货币危机，加强联邦政府对银行业的管理，并进一步筹集战款。1864年6月，国会又通过了该法的修正案《国民通货法案》（全称An Act to provide a National Currency, secured by a Pledge of United States Bonds, and to provide for the Circulation and Redemption thereof），取代了1863年的法案版本。

根据《国民通货法案》，成立“国民银行体系” （National Bank System），国民银行体系是由众多经联邦政府特许授权的私有商业银行组成，这区别于州立银行体系，由此，美国形成双轨制银行体系：在州立银行体系下，州立银行向州政府申请注册，接受州政府管理和监督；在国民银行体系下，国民银行向联邦政府申请注册，接受联邦政府的监督和管理。

该法案规定，在财政部内部成立一个专门负责管理全国货币发行与流通的机构——货币监理署（comptroller of the currency），货币监理署署长由财政部长提名，参议院批准，总统任命。货币监理署负责发放特许牌照，即“国民银行” 牌照，获得“国民银行”牌照的银行在其名称中必须使用“national”或“NA（national association的缩写）”，以表明自己属于国民银行体系。

该法案授权每个国民银行都可各自发行银行券，这些国民银行券（National bank notes）也都是美国的法定货币。国民银行在发行银行券时，须以联邦政府财政部发行的债券为100%担保，即每个需要发行银行券的国民银行必须先用法定货币（指金、银或金银代用券、绿钞）购买联邦政府债券，并存储于财政部后，才可发行不超过其联邦政府债券价值的国民银行券。这样保证了国民银行券不被滥发，确保其良好信誉。

▼图：纽约州布法罗市的Farmers and Mechanics National Bank 于1865年发行的面值1美元国民银行券，上面有“national currency”的标记。图片来源：antiquebanknotes.com

此外，虽然该法案并没有禁止州立银行运营，但是却要求对州立银行券按面值征收10%的税，这严重打击了州立银行的银行券发行意愿和业务营运。1864年-1865年间，美国的州立银行数量大幅缩减，而国民银行则成倍增加，期间许多州立银行都变更了牌照，摇身一变换成了国民银行牌照。

▼图：1860-1914年美国的商业银行数量。制图丨格物·资本。

1864-1865年间，随着国民银行的大量增加，国民银行券的发行量快速增加，且其凭借良好信誉很快就获得人们认可和接受，而相比之下，州立银行券基本停发，并快速被挤出了流通领域。

《国民通货法案》在美国创建了一个统一完整的银行券发行、流通及管理体系，结束了建国以来各州立银行随意发行的混乱局面。该体系由财政部货币监理署负责统一监督管理，由分散在各地的众多国民银行形成全国性的发行网络。在该体系下，发行的银行券有统一名称“国民银行券”，其以联邦债券为发行基础，可兑换金银币，且被赋予了法定货币地位，可在全国流通。

从此，美国除了法定的金属铸币外，还有两种法定纸币——绿钞和国民银行券，前者由联邦政府直接发行，后者受联邦政府间接管理。

▼图：1860-1915年美国货币流通中不同类型的货币构成和价值。包括：金币和黄金券（黄金券，gold certificate，能直接兑换黄金，由联邦政府发行于1863年-1933年）；银币和白银券（白银券，silver certificate，能直接兑换白银，由联邦政府发行于1878-1964年）；绿钞（Greenback 或U.S. notes）；国民银行券（National bank notes）；辅助货币或小额铸币（subsidiary and minor coin）。图片来源：History of the American Economy, Tenth Edition，详见参考资料。

内战结束前，联邦政府就停止发行“绿钞”了。内战结束（1865年4月）后，联邦政府希望尽快回收流通中“绿钞”，因当时一些重要政治人物（蔡斯 、谢尔曼）认为发行不兑现的绿钞只是战时的权宜之计，不可放任政府直接发行货币。

随后1865年12月，国会通过《紧缩法案》(Contraction Act)，由财政部召回所有流通中的绿钞，以金币换绿钞（按当时市场价格）。不过，清退绿钞意味着货币紧缩，在该法实施后的两年里，由于绿钞清退，造成了物价急剧下降，同时伴随经济衰退。因无法承受衰退痛苦，1868年2月，国会终止了《紧缩法案》，停止了回收绿钞。

当时回收“绿钞”还引发了一些农场主的强烈反对，农场主们认为回收绿钞造成了货币供应减少，农产品价格下跌，致使其利益受损，农场主们因此还掀起了一场政治性的“绿钞运动”。

后来1875年1月，国会通过了《恢复铸币支付法案》（Specie Payment Resumption Act），目的仍是回收绿钞，增发国民银行券，并以国民银行券取代绿钞。

该法案有三条重要规定：第 一，取消3 亿美元国民银行券的最高限额，允许各国民银行根据需要发行纸币；第二，将增加国民银行纸币发行与按比例撤回绿钞相结合（每发行100 美元国民银行纸币，财政部则撤 回 80 美元绿钞）；第三 ，为确保尚未撤回绿钞的安全性和可接受性 ，授权财政部 于 1879 年1 月1日起 ，以“1盎司黄金= 20.672美元”的战前平价，用黄金兑赎绿钞，这就是所谓“恢复铸币支付”。

1879年1月，《恢复铸币支付法案》正式实施，美国事实上确立了金本位货币制度（金币是本位货币，国民银行券和绿钞都可与黄金自由兑换），但是，绿钞并没有因此而退出流通，人们并没有将手中绿钞都兑成黄金，绿钞此后长期保持在流通中，而且绿钞也一直是法定货币，也从未被禁止流通。

从国民银行体系构建到1913年，美国经历了1873年、1884年、1893年、1907年四轮金融恐慌和经济危机，而国民银行体系的制度安排不仅不能有助于缓解危机和恐慌，反而还加剧了经济的波动和货币银行体系的不稳定。

因而，从1890年代到1913年，美国自下而上地掀起一场银行改革运动，人们对国民银行体系进行了漫长的大争论，提出各种改革方案。最终在1913年12月，美国国会通过了《联邦储备法案》（Federal Reserve Act），在国民银行体系的基础上建立起了美国中央银行体系——联邦储备体系。

根据《联邦储备法案》，全国被划分为12个联邦储备区，每个区设立一个联邦储备银行，各个国民银行必须成为联邦储备体系的会员银行。

从1914年11月开始，12家联邦储备银行开始发行由美国财政部下属机构“雕刻和印刷局”（Bureau of Engraving and Printing）统一印制的 “联邦储备券”（Federal Reserve Note），作为法定货币流通。

▼图：1914年系列的联邦储备券，面值5美元，上面标有“Federal Reserve Note”以及“this note is legal tender for all debts, public and private”（这张纸票是法定货币，可用于所有私人或公共债务）。图片来源：govmint.com

联邦储备券的发行数量由联邦储备银行控制，同时联邦储备银行对其发行的联邦储备券必须保有40%的黄金储备和100%的商业票据准备，对会员银行的存款及储备保有35%的法币准备。发行的方式包括：收购黄金、对合规票据进行再贴现，对外贸汇票进行贴现，以及在公开市场购买政府债券、银行承兑汇票和汇票。

随着联邦储备券的发行量扩大，以及其他纸币（绿钞、国民银行券、黄金券、白银券等）相继停止发行并退出流通，联邦储备券渐渐成为了美国货币流通中的唯一法定纸币。到目前为止，流通中的美国纸币基本都是指1928年之后各版本的联邦储备券，也就是我们现在所用的美钞。

参考资料

《美国经济史（第十版）》（History of the American Economy, Tenth Edition），Gary M. Walton（美） Hugh Rockoff（美）著，王钰等译，中国人民大学出版社，2013.4

《美国货币史 1867—1960》（A monetary history of the United States, 1867-1960），Milton Friedman（美） Anna J. Schwartz（美）著，巴曙松 王劲松 等 译，北京大学出版社，2009.1

美国钞票浅谈，刘晖，中国钱币， 1992年第2期

自由与权威的调 ——论美国国民银行体系确立的背景、实质及影响，陈明，湘潭大学社会科学学报，2003年9月第27卷第5期

1913年《联邦储备法》的制定及作用，山东师范大学硕士学位论文，宋洪飞，2006.4

A Timeline of United States Currency，Genevieve Lefranc，dailyreckoning.com，2015-5-12

An Act to provide a National Currency, secured by a Pledge of United States Bonds, and to provide for the Circulation and Redemption thereof，1864-6-3，www.loc.gov

An act to provide for the resumption of specie payments，1875-1-14，www.loc.gov

An Act To provide for the establishment of Federal reserve banks, to furnish an elastic currency, to afford means of rediscounting commercial paper, to establish a more effective supervision of banking in the United States, and for other purposes，1913-12-23，www.loc.gov

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