债券市场波动「债券价格波动」

近期，关于债券价格战的讨论不绝于耳，债券价格战是怎么回事？对于债券市场有什么影响？今天小金带大家详细了解一下债券价格战！

债券价格战遭受强监管

5月15日，交易商协会发布2020年第5次自律处分会议审议决定，对兴业银行、中信证券两家非金融企业债务融资工具主承销商予以警告，并责令两家机构限期整改。

原因就是这两家机构在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，属于不正当竞争，违反了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》相关规定。

债券价格战并非只有这一例，甚至开始从承销利率层面蔓延到票面利率，监管也一直保持着对低价承销行为的关注。而想要了解价格战，首先要先简单了解一下债券~

什么是债券？

债券，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹借资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

债券按照发行主体来分类，可以分为国债、地方政府债券、金融债券和企业债券。从风险和收益来说，企业债券>金融债券>地方政府债券>国债。

我们主要来说一下债券的承销和票面利率。

债券承销是指投资银行接受借款人的委托，按照借款人的要求将债券销售到社会公众投资者和机构投资者手中，实现借款人筹措资金的目的的行为或过程。

债券承销有三种类型：全额包销、余额包销和代销。借款人支付给委托银行的费用就是承销费。公司债券的承销费率并没有固定的一个数值，一般来说与其规模有关，1%-2%。虽然也有一些券商会承销债券，不过，从体量来看，债券承销业务还是银行的天下。

而债券的票面利率是指债券利息与债券面值的比率，是发行人承诺以后一定时期支付给债券持有人报酬的计算标准。

什么是债券价格战？

所谓价格战，就是以低价取胜。

4月27日，海南股权交易中心发布公告显示，海南省发展控股有限公司公开选聘发行中期票据主承销商，最终确定中选单位为中信证券和兴业银行，承销费率为0.03‰。十万分之三的利率，也就是说如果发行的债券为1亿元，承销费只有3000元，而且还是两家分。这就是兴业银行、中信证券引起监管部门注意并限令整改的原因。

然而这个费率并不是最低的。

4月24日，厦门特房集团发布债券承销中标候选人公示。第一中标候选人为兴业银行厦门分行和中信证券联合体，承销费率为0.00001%，低至千万分之一。也就是一亿债券规模，承销费才10块钱。

你以为这就是最低的？不，甚至还有不收承销费的。

证券业协会2018年6月发布的《公司债券承销业务收费情况行业通报》显示，2017年10月16日至2018年3月31日期间，在91家证券公司报送的697个公司债券项目中，有52只公司债券未收取承销费。

最近，债券承销费领域的价格战已经蔓延到了票面利率。

近期在银行间市场中，有部分AAA级别超短期融资券出现了上市首日估值与票面利率偏离过大的现象，某央企发行的超短融，上市首日估值偏离幅度高达54个基点。一位大型券商的债券承销人士说：“如果AAA高评级债券估值与票面偏离幅度太大，很可能是被包销了，甚至是全额包销。”

简单来说就是，比如发行人和主承销商在发行前就锁定利率为2%，主承销商照此价格全额认购10亿元。部分银行在承揽项目之后，会直接用自营资金去投标，最后只有主承销的银行一个投资人。这意味着，票面利率被提前“锁定”。换句话说，银行可能是在赔钱吆喝。

为什么要打价格战？

01

抢占市场

价格战的逻辑其实是通用的，不管是在哪个领域都一样。越便宜，来你这里办业务的越多，也就能够抢占更多的市场。

02

为其他业务服务

尽管价格战在一定程度上侵蚀了收益，但是可以从其他层面带来增益的空间。比如增加银行与客户的合作关系，扩展存款、贷款等更多的金融服务。

03

提升信用评级

有些证券公司分类评级中，债券承销规模对于提升自身信用评级有很大的作用，这是投标的加分项，占较大的比重。

非理性价格战有哪些危害？

首先，将债券承销发展为一种手段，比如为了提升信用评级，这其实是一种弄虚作假，会影响投资者的判断，模糊质量评判。市场信用风险增加也给券商执业能力带来更大的考验。

其次，这是一种严重影响市场秩序的行为。让本应是高技术含量、高价值的工作，沦为低能、廉价揽项目的报价游戏。若不及时纠偏，引发跟风效应，将在一定程度上使得债市一级定价功能失灵，扰乱市场秩序，不利于债市长期健康发展。

投资者该如何参与债券投资？

此番债券的价格战，看起来并未直接影响到投资者，但是也为投资者在投资债券市场时做出了一定的风险警示，小金就债券投资中的主要风险说一说投资者应该注意什么~

01

购买力风险

购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险，指的是由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险，投资者实际利率=票面利率-通货膨胀利率。

如果债券投资的票面利率和通货膨胀率相当，甚至后者高于前者，那么投资者就面临债券投资的货币购买力下降风险。

规避购买力风险最好的办法就是分散投资，也就是将全部可投资资金一部分用于收益较高的投资种类上以弥补收益，比如股票、期货等，这样能有机会整体提高投资收益率。

02

违约风险

事实上，除了国债其他的债券多少都会有违约风险，这时候投资者就要参考信用评级，这也就是为什么我们说价格战会导致某些券商使用一些手段提高信用评级，与实际能力不符，从而增加违约风险。

不过，尽管如此，债券的评级仍然可以作为投资者的一大参考。一般来说，如果市场认为一种债券的违约风险相对较高，那么就会要求债券的收益率要较高，从而弥补可能承受的损失。

对于投资者来说，可以选择的投资产品非常多，债券其实是一种比较不错的投资选择，它相对于股票来说风险较小，又比一些货币基金等收益稍高，属于比较中庸的投资产品。如果投资者的风险承受能力较低，可以适当考虑入手一些债券。不同的类型适用于不同风险承受能力的投资者，选择适合自己的最重要。

知识延伸——债券

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文：中国金融教育发展基金会