债券发行的好处「安全才能见效益」

债券违约事件频发，暴露什么问题？

《证券日报》记者根据Wind数据统计，自2018年以来，尚不足5个月的时间内，已经发生20起债券违约事件，涉及发行主体11家，合计债券余额为176.04亿元。除此前春和集团、大连机床、丹东港、亿阳集团等“熟悉的面孔”外，新增违约主体5家，分别为上海华信、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保、中安消。

短短的不到5个月时间，就有20家企业出现债券违约，对债券市场来说，无疑是一次沉重打击，对今后企业债券发行，也会产生极为不利的影响。在企业融资难度加大，直接融资比例又太低的情况下，如何降低企业债券违约率，提高企业债券的诚信度，确实需要引起高度的重视与警觉。

事实也是，企业债券作为重要的融资手段，在经济发展、特别是解决企业融资难问题方面，发挥了十分重要的作用。相当一部分企业，通过发行企业债券，缓解了资金紧张的矛盾，也降低了融资成本，继而让企业有了更好的发展环境，取得了更好的发展。然而，由于种种因素的影响，一些企业却出现了债券违约现象，不仅让投资者备感恐慌，也让企业形象受到了极大影响。尤其是那些连续出现债券违约的企业，更是让市场产生了恐慌情绪，投资者认购债券的热情也出现了减弱现象。

客观地讲，站在企业的角度考虑，可能没有一家企业愿意出现债券违约的问题，也没有一家企业不想兑现到期债务。然而，现实又似乎十分残酷，承诺的事，却无法在规定期限内兑现，而是出现了违约。纵然有再充足的理由，违约产生的影响都不可能是正面的，都会对市场和投资者带来心理冲击和影响，对企业的市场形象产生伤害。

那么，如何才能有效地防范企业债券违约呢？对已经出现的债券违约问题，又将如何解决才能把负面影响降到最低点呢？笔者认为，构架良好的诚信体系，是解决债券违约问题最重要面紧迫的课题。

毫无疑问，严守发行环节的诚信，是保证债券不发生违约现象的首道防线。从已经发生违约现象的企业来看，相当一部分企业在债券发行时，就已经埋下了违约的种子。因为，一些企业在制定债券发行方案时，明显存在着装扮数据的现象，如将非优质资产当作优质资产处理、将没有产权的资产以虚假或做假的方式作为企业资产、利润造假、放大预期收益等。也就是说，这些现象，只要存在一个方面，就会给债券违约留下风险隐患，就有可能在未来出现违约现象。恰恰是，不少企业都存在类似问题。

也许有人会说，企业债券发行需要经历多道程序，经过多方的审核审查，怎么还会出现装扮数据现象呢？问题就出在这里。包括中介机构、承销机构在内，为了一时的利益需要，往往都会配合企业对数据进行一定幅度的装扮，以达到发行成功的目的。也正是因为这种装扮，会让企业债券从发行之日起，就躺在了违约的风险之中。除非债券发行以后有利好出现，不然，早晚会发生违约风险。所以，必须严守债券发行环节的诚信堡垒，确保不出现诸如装扮数据这样的现象发生。一旦发生，就严厉追究相关企业、机构、承销商等方面的责任。

债券发行以后，相关的中介机构和承销机构，要建立债券资金使用效率和风险评估机制，对发行债券所获得的资金使用情况和效益进行分析评估，发现问题及时提醒，出现风险及时采取措施化解。而不是发行结束，中介机构、承销商等的任务就完成了，就万事大吉了。没有这样的好事，也不能有这样的好事。如果不履行跟踪评估的责任和义务，一旦出现债券违约现象，一样要承担责任，并取消其承销债券发行和评估等的权利。只有把债券违约的责任传递到中介机构、承销商等身上，诸如业绩装扮等方面的问题才不会发生。

在此基础上，建立企业信用评价机制，实行滚动式信用评价体系，而不是评定一次，享受很长时间。因为，市场竞争加剧了，企业信用变化也会越来越大。原来信用很好的企业，会因为市场竞争激烈，资金周转压力加大，融资困难增多，出现信用受伤现象。那么，就要立即下调其信用等级。达不到相应信用等级的，就禁止其发行企业债券。即便发行，也要减少发行规模，以降低和控制风险。

债券违约对市场、对企业、对投资者的影响正在扩大，也在升级。如何让债券违约的问题少发生，需要多方共同配合。尤其是债券发行机构和地方政府，切不要把债券发行规模做为政绩来考量。能够多为企业发行些债券，对企业走出困境是有好处的。但是，过度发行，也是会带来风险的。债券发行的好事，只有办好，才能效益和效率最大化。

谭浩俊【原创】

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