2017年金融去杠杆「金融去杠杆」

国家统计局7月16日发布宏观经济数据显示，2018年上半年，经济继续稳定增长，经济结构优化升级，新动能显著成长，总体继续保持稳中向好态势。

经济数据总体向好

2018年国内生产总值(GDP)同比增速回落明显，环比增速平缓；且内部结构明显改善。尽管上半年GDP增速较2017年第一季度的回落明显，但是调整后的GDP增速明显加快，并且处于2015年以来环比增速最快的水平。

投资和社会零售品销售数据都有较明显改善，信贷规模收缩，对外贸易有了明显的改善，这两个因素是下半年经济增长的明显推动力。由于消费和服务业对经济的推动作用进一步增强，并且工业内部高技术和装备制造业快于其他行业。所以，尽管上半年GDP同比较一季度略有回落，但环比GDP增速明显加快，且处于2015年以来较高水平。信用收缩、外需边际趋弱带来的压力与经济内生的趋势，共同推动了经济结构的明显改善。

2018年上半年GDP增速仍维持较高水平，同期CPI总体低位运行，PMI指数长期处于荣枯线以上，经济总体保持平稳态势。预计2018年第三、四季度GDP增长率将维持在6.7%左右。经济形势向好对当前股市形成较好支撑。

金融去杠杆效果明显 股市风险被进一步释放

国家统计局公布的数据显示，二季度金融业增加值为1.71万亿元，季度同比增长4.3%。上半年同比增长3.6%，该增速在众多行业中位列倒数第二，仅高于农林牧渔业。金融业增加值是指整个金融业的产值增长情况。近年来，金融业增加值同比增速一改以往超过10%的增长，持续低位运行，增速多在4%左右，今年一季度只有2.9%。2005年，我国金融业增加值占GDP比重只有4%，之后迅速上升，2016年年底是8.4%，2017年底是7.9%，2018年上半年占比达8.3%，增速已快速放缓。金融业增加值的增长将保持一定程度的平稳，但趋于下滑，主要原因在于防风险、去杠杆已成为当前金融业的主要任务。

自2016年7月提出金融去杠杆以来，去杠杆政策已经取得卓有成效的成就。据万得数据显示，2018年6月份广义货币（M2）同比增长8.0%，再创新低，且为有史以来最低值，与实体经济增速接近。自去杠杆政策实施以来，银行同业业务和表外业务明显收缩，各家银行同业负债规模和表外理财规模持续压降。以银行理财为例，《中国银行业理财市场报告（2017年）》数据显示，截至2017年底，全国理财产品数9.35万只，理财存续余额29.54万亿元，其中，金融同业类产品规模较年初下降3.40万亿元，降幅达到51.13%，金融同业杠杆趋势扭转。总体看，金融体系负债增速下降，非金融部门负债总体平稳，市场资金正在“脱虚向实”，金融去杠杆政策成果显现。

受宏观经济增长减缓及去杠杆政策影响，2018年1月以来，债券违约事件频发，年内债券违约事件27起，违约债券27只，涉及债券余额283.87亿元，包括15个发行主体。受信用风险事件影响，市场资金避险情绪持续发酵，机构投资者风险偏好下降，AAA评级信用债供不应求，高评级债券交投量持续上升。风险偏好中枢的下移叠加经济增速下滑导致当前股票市场波动剧烈，但是随着去杠杆政策的持续推动，低质量发债主体逐渐出清，监管政策的适当宽松等多方面因素影响，未来宏观经济增速企稳可期。

整体看，股市在金融业持续去杠杆下风险大大释放，这有利于市场逐步走稳。

消费趋动成股市增长新动力

从2018年上半年的经济数据可以看出，投资、出口、消费三驾马车当中。因为外围因素影响，出口将继续保持回落，未来对GDP的贡献将逐渐降低，消费的拉动作用将进一步增强。上半年全国居民人均消费支出同比增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点。消费对GDP增长的贡献度进一步提高至78.5%，比上年同期提高了14.2个百分点。国内消费对经济增长的拉动作用持续增强，成为经济增长的第一驱动力。

居民收入的不断增长带动居民部门消费对GDP增长贡献率上升，逐渐成为拉动经济的主要力量。随着消费的贡献度逐渐增加，未来大消费、消费升级行业将会成为A股的重点和亮点。大消费领域如食品饮料、轻工制造、 餐饮旅游、医药、家电行业盈利增长稳健。上半年，文化、体育和娱乐业投资增长17.5%，增速比上年同期加快2.1个百分点；汽车制造业投资同比增长8.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资增长19.7%，教育投资增长11.2%，均明显快于全国固定资产投资增速的平均水平。叠加互联网 消费升级概念的冲击，消费业板块将成为股市稳定增长的新动能。