国债收益率倒挂的几种类型 不一定是经济衰退「国债收益率下降意味什么」

弱市里面，你都想象不出有什么利空就蹦出来了。2019年8月14日，《走向存量残杀的危险世界》和美国国债收益率倒挂预示经济衰退类文章在社交媒体疯传，看得大家心里拔凉拔凉的。

《走向存量残杀的危险世界》文章属于概念炒作型文章，提出一个“存量残杀”的概念，就如同“流动性陷阱”“中等收入陷阱”“财政悬崖”等等让人脊背发凉的概念一样，实际上离市场比较远，该牛市照样牛市，该熊市照样熊市。你也可以多想想另外的一些概念，如“工业化”“城镇化”“工程师红利”“规模经济”“中国崛起”等等，心里就暖和多了，但跟市场也没多大关系，市场有其内在规律。

美国国债收益率倒挂问题小散搞不懂，挺唬人的。2年期国债收益率与10年期国债收益率倒挂有三种情形，第一种是在经济周期和利率低位，由于大宗商品市场处于扩张期导致央行连续加息，短期利率随央行加息不断提高，长期利率对经济谨慎上行不明显，导致短期利率上穿长期利率，如2004年6月30日至2006年6月29日，为防止房地产泡沫和在大宗商品市场扩张期背景下，美联储连续17次加息，基准利率从1%上调至5.25%,2005年12月27日开始出现美国2年期和10年期国债利率倒挂。第二种是经济扩张期后期，随着央行不断加息，短期利率上行，而长期利率对长期增长和通胀形势比较谨慎，导致短期利率上穿长期利率，如2007年5月17日至5月23日和2007年6月13日至6月20日中国2年期国债收益率与10年期国债收益率倒挂。第三种是恶性通胀时期，由于政策的保值补贴和央行大幅升息反通胀，导致短期利率很高，但高利率导致人们对未来增长和通胀预期不乐观，长期利率并不是特别高，如中国1993、1994年高通胀时期。第一种国债收益率倒挂出现在基钦周期谷底，经济还会在基钦周期扩张期运行20个月左右；第二、三种国债收益率倒挂出现在基钦周期扩张期后期，不久基金钦周期由扩张转收缩。

本轮美国2年期和10年期国债收益率倒挂属第一种情形，是美联储连续加息直接引起的，而全球经济现在处于基钦周期谷底，未来20个月左右基钦周期处于扩张期之中，现在不会直接进入衰退期。预计2021年五六月份以后，全球基钦周期进入收缩期，全球股市开始大幅下跌，人们又会想起说，2019年8月美国国债收益率曾出现倒挂（实际上截至2019年8月14日还没倒挂，还有0.01BP的正利差），其实这次倒挂和经济衰退没什么关系。

目前全球经济都在基钦周期扩张初期，经济衰退风险不大。美国股市自2018年1月开始构筑箱体，箱体构筑结束后将向上突破。中美股市都在2019年1月开始的第一波上涨后的回调期，未来20个月左右中美经济和股票市场都总体上比较乐观。

PS：2019年8月15日，上证指数大幅低开后高走，收盘小涨，显示出A股的韧性和独立性。A股市场目前处于调整期，预计2019年**月**日左右是安全买点，以银行为代表的价值股提前结束调整，*月**日左右即为买点。三顺投资者可空仓休息，持有511***、511***；价值投资者可持有价值股坚持到即将来临的超级大牛市。

市场变化莫测，本文纯属个人观点，不作为投资建议

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（作者：三实）